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从“对抗”到“休战”,投资者对美联储的信心又回来了?

据宝星环球讯,一年前,全球市场开始与美联储进行对抗,但现在看来,他们似乎已经达成了一项“休战”协议,在当前的背景下:股市创历史新高,而美国经济虽然失去了一些动力,但仍有可能避免衰退。

2018年底,刚刚就任美联储主席的鲍威尔已经明确表示,他希望继续缩减美联储为应对危机而收购的巨额资产负债表,并逐步解除这些资产,使其“自动驾驶”。他还打算继续提高央行的目标利率,试图使货币政策正常化,防范资产价格泡沫的风险。

彭博专栏作家John Authers指出,投资者对此并不买账,而且引发了股市和债市的一系列骚动,到2018年圣诞节前夕收盘时,标准普尔500指数较近期高点下跌了20%多一点,许多人将其视为熊市的开端。与此同时,在债券市场,10年期美国国债收益率走势逆转,大幅下跌。

到8月份,10年期美国国债收益率跌至1.43%,而同期德国国债收益率跌至令人难以置信的-0.73%,通胀预期大幅下降。最令人担忧的是,收益率曲线出现了反转,短期债券的收益率高于长期债券。

直至现在,美联储已经取消了继续缩减资产负债表的计划,并被迫开始购买短期债券,以缓解货币市场的问题。出于某种原因,美联储称,从技术上讲,这不是“量化宽松”——在危机时期购买长期债券以刺激经济,但资产负债表再次扩大,美联储还连续三次下调目标利率。

今年7月初,鲍威尔曾试图将这一10多年来的首次降息解释为不过是一次“周期中间调整”。但市场不相信,毫不留情地押注美联储将被迫进一步降息。

但事实证明,投资者对经济的担忧有些超前了,在美国,劳动力市场依然强劲,房地产市场正在走强,消费者仍在购买。人们有很多理由感到担忧,但很难证明衰退即将来临。所以,市场开始在考虑是否相信美联储的话。

据彭博数据,联邦基金期货显示明年年底前还会有一次降息,降息的可能性约为80%。在人们看来,美联储进一步将联邦基金利率目标下调至1.25%或更低的可能性已经大幅降低。

一般来说,当美联储开始降息时,会持续一段时间。就像它试图调控的经济一样,央行的货币政策也倾向于长周期的变动。“周期中期调整”,即美联储短暂降息然后停止加息,是罕见的。事实上,自保罗•沃尔克在上世纪70年代上台以来,只有1995年和1998年出现过两次类似的中期调整。在三次降息后停止进一步下调利率,总共降息75个基点。

每一次的降息周期都伴随着经济的衰退,降息幅度至少为5个百分点。但这一次不会出现这种情况,因为联邦基金利率最高曾达到2.5%。但如果市场的共识是,美联储可能在明年年底前只会再降息一次,那么意味着市场认为,届时经济也不会出现衰退。

债券收益率已经企稳并开始小幅上升,而美国股市已经创下历史新高。市场情绪尽管仍紧张而谨慎,但就目前而言,市场准备对美联储和美国经济的怀疑报以和解了。

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